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[增持评级]2017年H1游戏数据点评(传媒行业):手游仍为核心引擎 端游回暖 出海与电竞亮点频出

发布时间:2017-07-30 16:07

[增持评级]2017年H1游戏数据点评(传媒行业):手游仍为核心引擎 端游回暖 出海与电竞亮点频出

  时间:2017年07月27日 13:00:59 中财网  

 
投资要点:
  2017年上半年国内游戏市场收入达997.8亿元,其中手游占比56.3%,用户规模趋于稳定。根据CNG 最新数据,2017年H1 中国游戏市场收入达997.8亿元(同比+26.7%,环比+14.9%),其中手游市场收入达561.4亿元(同比+49.8%,环比+26.3%),整体游戏市场仍维持较高增速,其中手游仍为核心增长引擎,占比整体游戏市场比重已达56.3%(2016年手游占比49.2%);从游戏用户角度来看,上半年中国游戏用户规模5.07亿人(同比+3.6%),其中移动游戏用户规模4.35亿人(同比+7.5%),增速依然呈下滑趋势,用户规模将趋于稳定,渗透率高,符合我们“游戏人口红利接近尾声”的判断。

  手游增速同比仍高增长,端游增速三年来首破10%,页游依然负增长。从游戏产业细分结构来看,根据CNG 数据,1)手游:2017年Q2 手游市场规模约286.7亿元(同比+44.5%,环比+4.2%),二季度手游在Q1 高增长(春节)的基数上环比仍能维持增长,行业景气度依旧;2)端游:值得注意的是,上半年端游的市场规模达319.5亿元(同比+13.7%),增速在连续三年下降后首度回升至10%以上,主要由老端游收入回升+新端游表现亮眼所致,且产品均向龙头集中。3)页游:上半年页游市场规模为85.1亿元(同比-15.4%),占整体规模的8.5%,下降趋势未变,产品数量下降及用户迁移成为页游下滑的主要原因。

  市场集中度呈提升趋势,头部手游收入占比达54.9%。我们认为当下游戏行业已经进入结构调整的阶段,行业集中度在不断提升,行业数据也验证我们的预期,在此背景下“强者恒强”,龙头公司将会抢夺更多市场份额进而带来业绩高速增长。从CNG 的数据来看,上半年排行榜前10 的手游收入占全手游收入的54.9%(同比提升2 个百分点),市场集中度继续加强。从游戏类型上看,手游中的ARPG、MOBA、回合制RPG 这三类游戏位列市场收入三甲,其他手游产品收入保持稳定。而当下国内手游也已经形成了ARPG、MOBA、卡牌、三消、棋牌5 类核心游戏类型,满足不同用户需求。

  潜力无限——游戏出海、电子竞技亮点频出,增速亮眼。2016年中国游戏市场已超美国成为全球第一大市场,国内巨头垄断、竞争激烈等问题使得海外市场成为重要新增长点。CNG 数据来看,上半年国内自主研发游戏海外市场收入出现大幅提升,约39.9亿美元(同比+57.7%),手游出海已成重要趋势,多家公司积极布局,拓展新增长点;此外我们认为电子竞技是游戏产业成熟后在中下游产业链上重要的投资机会。当前电竞在政策、资本、社会认同等方面利好不断,行业数据也持续验证上半年中国电子竞技收入达到359.9亿元(+43.2%)。

  其中移动电竞收入达176.5亿元(+100.6%),占移动游戏收入的31.4%;客户端电子竞技游戏市场实际销售收入达到183.4亿元,同比增长12.3%,占中国客户端游戏市场实际销售收入57.4%。

  推荐标的:持续推荐业绩增长确定的游戏龙头,CP+发行+出海三维度推荐;包括1)完美世界(国内影+游巨头,行业积淀深厚资源优势显著)2)三七互娱(爆款打响页转手名气,手游发行能力核心优势显著);3)游族网络(下半年新产品密集上线,明年增长确定性强);4)中文传媒(智明星通COK 维持稳定,与腾讯合作SLG 上线在即,海外市场竞争优势显著)。此外建议积极关注帝龙文化、浙数文化、吉比特、宝通科技等。

  风险提示:端游页游增长持续下滑;市场竞争激烈;新产品表现不及预期,政策风险。

□ .钟.奇./.郝.艳.辉  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司